Finansowy Przegląd Tygodnia Zbyszka Karasia (9)

W czasie, gdy Federal Reserve i administracja rządowa niezmiennie twierdzą, że gospodarka powoli wraca do normy, ostatnio nadchodzące informacje ekonomiczne powodują taki sam odruch wymiotny jak jesienią 2007 roku i latem 2008 r., kiedy notorycznie zaprzeczali, że kryzys jest na horyzoncie.

Ilość nowych podań o zasiłki dla bezrobotnych osiągnęła poziom 500.000 w ostatnim tygodniu, rekord w ciągu ostatniego roku, ale to żaden dramat, tylko jednostajny upadek. Wczorajszy Philadelphia Fed Index wstrząsnął ostatnimi optymistami: spodziewany wzrost ze słabego 5,1 w czerwcu okazał się spadkiem do ujemnego 7,7, najsłabiej w komponencie nowych zamówień i zatrudnienia.

Decydująca 10-letnia nota przełamała w zeszły weekend opór na poziomie 2,70 i spadła do 2,59%, w dalszym ciągu utrzymuje się na tym poziomie, ale MBS-y (obligacje oparte na pożyczkach hipotecznych) odczuwają poważną presję w górę spowodowaną wzrostem ilości przefinansowań oraz tym, że Fed przestał je (MBS-y) wykupywać. Aplikacje o pożyczki na kupno niestety na niezmiennie niskim poziomie.

Oczywiste niepowodzenie wszystkich tradycyjnych metod zapobiegania recesji wyzwoliło wolną amerykankę ekonomiczną. W obliczu braku jakiejkolwiek sprawdzonej teorii „co zrobić w następnej kolejności”, bramy przytułku dla ekonomicznych lunatyków zostały otwarte i ciężko odróżnić rozsądek od szaleństwa.

Szaleńcy zwykle są pogodni, chichotliwi, ale ci ostatnio uaktywnieni rozprzestrzeniają się po kraju z morderczą agendą wyrównania starych zatargów. Najstarsza wojna pomiędzy zwolennikami interwencjonizmu państwowego a wyznawcami zasady „rząd z daleka od gospodarki” może zaowocować unicestwieniem Fannie May i Freddy Mac.

Propaganda potyka się z dezinformacją i słyszy się głośne nawoływanie do powrotu prywatnego systemu pożyczkowego, 20% „down payment” i zakończenia udziału państwa, który to jest poczytywany jako główne źródło obecnych kłopotów.

Ostatni całkowicie prywatny system pożyczek hipotecznych w USA trwał do 1929 roku. Potrzeba było co najmniej 20% wpłaty, pożyczki były krótkoterminowe albo „baloons” i tylko około 40% obywateli było posiadaczami domów. W czasie największego w historii upadku gospodarczego pomiędzy 1929 a 1932, kombinacja opóźnień w spłatach pożyczek, ”forclosures” i spadek wartości domów spowodował bankructwo połowy banków, wymazała depozyty, pieniądze i kredyty. Prywatny system też okazał się zupełnie bezradny.

Ta samonapędzająca się spirala upadku finansowego została zatrzymana przez rządową gwarancję odnowienia kredytu; Federal Home Loan Bank system powstały w 1932 r. zapewnił finansową płynność dla agencji „Savings & Loans”; powstały w 1933 FDIC zagwarantował depozyty; FHA w 1934 roku wprowadziło pierwsze 30-letnie pożyczki ze stałym oprocentowaniem; wreszcie w 1938 r. Fannie May wprowadziło „secondary market”system.

Bajka o 20% wpłacie nie jest w stanie przebić faktów. Weterańskie pożyczki, od 1944 do dzisiaj są przyznawane z zero „down”, FHA pożyczki przez cały czas przyznawane były z 3-5% wpłaty, obie przy rygorystycznych kryteriach. W 1972 r. prywatny rynek przyniósł innowację – „mortgage insurance” i w rezultacie konwencjonalne pożyczki z 5 lub 10% wpłatą.

Klęska S & L wynikła z dwu podstawowych błędów administracji rządowej. Pierwszy: niezręczna deregulacja kosztów depozytów (18% interest na 3-miesięcznych CD-s) w 1979 utopiła oprocentowania pożyczek (chociaż były to dobre pożyczki). Następnie: zamiast pozwolić „wyjść” z kłopotów, spotęgowanie finansowania komercyjno-rozwojowego spowodowało dramat finansowy lat 80. Warto wspomnieć, że obie partie prawie po równo brały w tym udział, jak również w złodziejskim przejęciu kontroli nad publiczno-prywatnymi spółkami Fannie i Freddy.

Strona przeciwna udziałowi rządu w systemie finansowania twierdzi, że lewicowy „Community Reinvestment” i „affordable housing loan” to programy, które rozłożyły Fannie i Freddy i w rezultacie spowodowały obecny kryzys. Niezupełnie zło powstało z pazerności prywatnego systemu. Jakkolwiek rządowe naciski zwiększenia ilości posiadaczy domów wśród niegotowej jeszcze, biedniejszej klasy, było bardzo poważnym błędem!

Wielkie kłamstwo ukrywa wielką prawdę: największe straty w pożyczkach hipotecznych – tzw. subprime, Alt-A, option ARM, 2-nd i HELOC to kreacje pazernego prywatnego sectora (Wall Street). FHA i VA w dalszym ciągu trzymają się dobrze. Lehman Brothers, Bear Stern poległy. Bank of America, Chase, Wells Fargo i Citicorp w dalszym ciągu dławią się swoim prywatnym śmietnikiem.

Istnieją dobre i złe drogi przywrócenia rządowego wspomagania dla pożyczek hipotecznych. Jakkolwiek, tak jak wojna jest zbyt ważna, żeby pozostawić ją wyłącznie generałom, tak pożyczki hipoteczne są zbyt ważne i zbyt niebezpieczne, aby pozostawić je parweniuszom takim jak Lehmans, Bears, Countrywides, WaMus Natnl Citys itp.

Oprocentowania pożyczek znowu poprawiły się lekko (spadły) w tym tygodniu. Wszystko to na skutek słabszych niż przewidywano wiadomości ekonomicznych. Poza Philadelphia Fed Index i sytuacji w zatrudnieniu, czerwcowe starty nowych budów wzrosły, ale mniej niż przewidywano, ilość permitów na nowe budowy spadła o 3,1%, a przewidywano spadek tylko 2,3%.

Na pozytywną nutę: lipcowe Industrial Production i Capacity Utilization wypadły lepiej od spodziewanych. PPI index z wykluczeniem komponentu żywności i energii był +0.3% versus spodziewany +0.1%.

Dow Jones Industrial Average obecnie na poziomie 10.213 – spadek za ostatni tydzień około 100 punktów. Ropa naftowa dzisiaj $73.46/baryłkę – spadek tygodniowy około $2. Dolar wzmocnił się w stosunku do euro ale osłabł do jena.

W przyszłym tygodniu wtorkowy Existing Home Sales, środowy Durable Goods Orders, czwartkowy stan podań o zasiłki dla bezrobotnych i piątkowa druga poprawka wyniku GDP za 2Q mogą mieć moc poruszenia rynku.

*PRICES @ 4:00 PM Sierpien’ 20. 2010*

*10 yr note: 100.20 -10/32 2.62% +5 BP*

*5 yr note: 101.13 -8/32 1.45% +6 BP*

*2 Yr note: 100.08 unch 0.50% unch *

*30 yr bond: 103.30 -1/32 3.66% unch*

*Libor Rates: 1 mo 0.264%; 3 mo 0.329%; 6 mo 0.545%; 1 yr 0.906%*

*30 yr FNMA 4.0 Sept: 102.15 -14/32 (.44 bp) (-10/32 (.31 bp) frm 9:30)*

*15 yr FNMA 3.5 Sept: 103.02 -6/32 (.18 bp) (-4/32 (.12 bp) frm 9:30)*

*30 yr GNMA 4.0 Sept: 103.02 -16/32 (.50 bp) (-11/32 (.34 bp) frm 9:30)*

*15 yr GNMA 3.5 Sept: 103.13 -7/32 (.22 bp) (-5/32 (.15 bp) frm 9:30)*

*Dollar/Yen: 85.66 +0.41 yen*

*Dollar/Euro: $1.2705 -$0.0113*

*Z?oty/Dollar Z?.3.1285 +0.0323*

*Gold Dec: $1229.30 -$6.10*

*Crude Oil Sept: $73.46 -$0.97*

*Goldman-Sachs *

*Commodity Index: 505.16 -4.53*

*DJIA: 10,213.62 -57.59*

*NASDAQ: 2179.76 +0.81*

*S&P 500: 1071.69 -3.94*

Zbyszek Karaś

meritum.us